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基于EVA的绩效考核指标在天富热电中的应用
发布时间:2014-12-19
摘要

  一、引言

  在企业委托代理关系中,所有者不再直接干预经营活动,而是以经营者的绩效评估作为奖惩依据来引导经营者的行为,因此盈余指标的度量是所有者与经营者博弈的焦点.然而企业的盈余度量在不同的经济发展阶段会呈现不同的经济评价指标,即企业的绩效评价指标是受经济发展程度和水平制约的(朱碧新,2011).现存的两种主要的绩效评价体系是以盈利为导向的传统的绩效评价指标和基于EVA的企业绩效评价指标.

  传统的绩效评级指标好处在于数据容易获取,指标容易量化,但同时也存在着一些问题,如它没有考虑公司权益资本成本的大小,关注的重心在经营成本上.EVA强调的是对资本成本包括股权成本的扣除,是以股东价值为核心且符合经济现实的理念,其核心理念是资本效率,即资本回报和资本成本的差额(张纯,2003).

  经济学家把企业经营的成本分为两个部分,显性机会成本的是会计系统中的全部经营成本,而隐形机会成本是全部资本的机会成本,即投资者预期的最低的报酬率,EVA则考虑了经济学中的全部成本.经济利润指的是弥补资本成本和经营成本后的利润,可见经济利润比会计利润更加能够反映企业真实的创造能力,以及企业真实的盈利能力.

  基于EVA的绩效考核指标认为,企业创造的真实盈利在于其创造的总收益必须弥补全部的机会成本,而这样的盈利才能给企业带来真实价值的增加,从某种意义上来说,EVA更接近企业真实的经济利润,同时也有助于促使企业着眼于价值创造和长远发展,同时也有利于投资者对于企业价值有一个合适的判断.

  通过以上分析发现,EVA之所以在评价企业价值创造的过程中有如此大的好处,主要在于其能够更加真实客观地反映企业的经济实质,能更加有效地在契约关系中反映所有者投入企业的资本是否得到了足够的回报,为企业的经济利益更加趋向于帕累托最优提供理论上的支撑.文章试图从经济学的视角,将EVA看作经济利润的代表值,并与传统会计利润指标进行比较,以发现企业绩效存在的不足之处,并为企业的业务活动改善提出建议.

  文章参考EVA的基本理念和国务院国资委第22号文件中关于EVA核算的规定对E-VA指标进行核算,结合天富热电股份有限公司的案例进行分析,以发现企业传统的绩效评价方法和基于EVA的绩效评价方法在反映企业绩效之间的区别,并据此为企业业务活动的改善、业绩的提高和价值的提升提出建议.最后,针对EVA在企业业务活动管理上的应用提出相关建议.

  二、EVA指标的核算

  EVA指的是企业的价值创造要求投资者获得的收益至少要能够补偿投资者承担的成本,获得至少相当于资本市场上类似风险投资的回报率,避免企业出现虚盈实亏的状况,一般的计算公式是经济增加值=调整后的税后利润-资本占用×平均资本成本率从公式上讲,EVA考核指标避免了传统的指标忽略投资者投入资本的价值的不足,对于企业的经济成本较为全面的进行了考虑,指标值也更加接近企业的经济利润.2009年12月国资委颁布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》,决定从2010年开始在中央企业全面实施EVA考核.文章以国资委第22号令中规定的EVA计算模型为基础,并结合EVA的基本理念,对EVA指标值进行核算,相关公式如下.

  经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-所得税税率)资本占用=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程其中,利息支出采用的是报表中"财务费用"项下的"利息支出";研究开发费用调整项是指报表中"管理费用"项目下的"研究与开发费"和当期确认的无形资产研究开发支出;非经常性收益调整项目是依据报表附注中的非经常性收益项目加总得到,主要是指营业外收入项目;资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资本的账面价值,包括债务资本和股本资本,计算资本占用时需对部分会计报表科目进行调整,其调整内容主要包括无息流动负债、在建工程,无息流动负债是指报表中"应付票据"、"应付账款"、"预收款项"、"应交税费"、"应付利息"、"其他应付款"和"其他流动负债",对于因承担国家任务等原因造成"专项应付款"、"特种储备基金"余额较大的,也可视同无息流动负债扣除;在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的"在建工程".

  另外,相关的平均资本成本率采用的是5.5%,但是当资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业,资本成本率上浮0.5个百分点,而对于承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业,资本成本率定为4.1%.所得税税率定为25%.

  三、案例分析

  新疆天富热电股份有限公司(600509)于1999年3月成立,并在2002年2月28日在上海上交所发行上市.公司2010~2012年实现的净利润分别是1.58亿元,3.99亿元,2.6亿元.在"十二五"开始之际,公司面临着更大的机遇与挑战,公司如何改善现有的业务以保证其业绩持续可靠的健康增长,同时又怎样为新疆生产建设兵团经济增长做出应有的贡献,对于公司的管理者而言,任重而道远,故而对其分析具有一定的现实意义.文章结合公司最近三年的财务报表数据,并对其进行财务重述,将得到的EVA指标与传统的绩效衡量指标进行比较,以期发现企业真实的经济利润创造.

  由表1可知,企业2010~2012年的E-VA值分别是1124.74万元、22116.80万元、5070.87万元,可见企业的价值创造和企业净利润的变化趋势是相同的(见图1),说明了经济增加值指标和传统的绩效评价指标在反映企业绩效的变化趋势上具有同一性.但是二者之间的差距也同样不容忽视,从表1可知企业最近三年EVA指标与净利润指标之间的差额,分别是-1.47亿元、-1.78亿元、-2.08亿元,也就是说二者之间的差距在逐渐的加大.但是如果依据企业的净利润指标,企业的利润情况在改观,企业的价值创造与利润之间的差距逐渐加大,那么为什么二者之间的差距会越来越大呢?由于企业的房地产业务被抛离,导致企业的非经常性收益大幅下降,而国资委第22号文件中对于EVA的核算采用的是将非经常收益减半扣除,使得到的EVA值受到非经常性收益的影响较小.

  尽管二者的变化趋势相似,但是二者之间的差距越来越大.在一定的程度上说明了EVA较传统的绩效评价指标更能够客观充分的反映企业的价值创造与经济利润,更能够让企业集中在其主营业务的投入与创新上面.另外,三个差额之间的变化趋势趋于一致,相差几乎都在3000万元左右,说明了企业的主营业务虽然投入在加大,再考虑上述的非经常收益在2010与2011年依然存在的情况,企业的主营业务的规模较往年有所提升,一定程度上缓解了非经常性收益的减少造成利润下降的趋势,但是企业依然还没有实现做强的目标.

  通过分析,天富热电在地产房地产业务被抛离后,加大了主营业务的投入,使得企业利润情况得到了很大的改观,但是基于EVA的经济利润与净利润指标之间的差距却表现为一种加大趋势.说明了传统的绩效评价方法在体现企业的经济利润方面存在不足.

  那么我们应怎样提高企业的经济增加值,使企业产生更大的经济利润呢?

  首先,从前面的EVA的核算公式中可以看出,提升EVA的关键是要提高企业的经营净利润,即在增加营业收入的同时,控制企业的成本费用.对于企业来说1通过编制销售预算、采购预算、投资预算等一系列科学预算,可以使企业尽可能预测风险,及时把握市场情况,对目标市场进行细分和定位,适当调整投资组合,增加营业收入.

  其次,企业应加快资本运转,如在建工程项目,企业可以采取委托给第三方,待完工后,企业可以直接购买一个子项目,在缩短建造时间的同时还能节约资本的投入,提高了货币的时间价值.天富热电的在建工程项目2012年相比2011年增加了64.5%,可见企业仍然存在提高资本运转的空间.企业还可以优化资本结构,资本结构是采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,最优的资本结构应该是以最低的加权平均资本成本获得最大的投资收益.企业可以采用多元化的融资渠道和融资工具,调整企业的资本结构和融资期限,进而提供一个具有供应弹性和可灵活选择的资本融通体系,保持经营上的灵活和自主性.

  通过以上的分析发现,天富热电应当提高自身的经营净利润、加快资本的周转速度、优化资本结构等,进而改善业绩,提升自身的经济利润.

  四、经济学视角下EVA应用的思考

    首先,当前企业管理已经进入到以价值为基础、以价值最大化为目标的价值管理时代,这就需要加强对企业经济利润的衡量.但是财务目标如何符合包括所有者在内的所有相关者的利益呢?传统的绩效评价指标主要考虑的是债务资本成本,而没有考虑资本成本,但是EVA作为公司财务目标最能充分地解释公司为股东创造价值的经营过程(柯树林、王达政,2005),这是因为EVA方法明确考虑和计算了项目投资的资本成本,使经理和决策者们都意识到资本并不是免费的,资本的使用要付出相应的机会成本,也就是源于EVA理念上的先进性.因此,EVA最接近企业的经济利润指标.而通过对天富热电的报表进行分析可以发现,EVA较传统的绩效评价指标在反映企业真实的价值增值方面更加客观,更接近企业的经济利润.

  其次,用EVA作为财务目标进行评价时,管理者不仅要注意企业实际创造的收益大小,还要考虑所用的资产的数额及资本成本大小,使得经营者更多地站在股东的位置上思考问题,可以缓解因委托代理关系而产生的道德风险和逆向选择.

  当然,文章也存在着一些方面的不足,如尽管EVA在评价企业绩效方面有很大的优越性,但是其依然是建立在会计数据的基础上调节而来的,不能克服原有绩效评价和激励体系的缺陷.另外,文章是依据兵团上市公司的年报数据整理而得,对于EVA的调整也是依据国资委第22号文件,存在较大的主观性,可能和兵团的某些情况有所出入.

  参考文献:

  [1]朱碧新.帕累托最优应成为中央企业EVA绩效评价的目标[J].宏观经济研究,2011(10).

  [2]张纯.论新经济时代EVA的效用性[J].会计研究,2003(04).

  [3]柯树林,王达政.EVA是一种方法更是一种目标---关于企业财务管理目标的重新定位[J].商业研究,2005(05).

  [4]王平心,陈琳,李补喜.整合EVA的上市公司绩效评价模型研究[J].数理统计与管理,2006(02).

  [5]高永林.从管理应用视角谈EVA计算模型的改进[J].山西财经大学学报,2012(S3).

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